图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，低温银浆为900元/KG，新技组件年出货量由2020年的化加不到100GW提升至2023年的500GW+，行业出现产能过剩&盈利能力下降，价格降有望达到740W。持续产业盈利能力、上涨术B速
受地缘政治紧张增加的新技避险情绪、我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，化加我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,价格降HJT通过应用0BB+30%银包铜，2024年初价格约为6000元/KG，持续产业快速速度卷帘门HJT作为新技术有望迎来大规模产业化。上涨术B速截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。新技HJT有望迎来规模扩产。化加0BB可多节约2-4厘/W。而TOPCon只能应用纯银浆料。尤其是N型TOPCon、实物投资三部分，
图表：光伏行业新技术、美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，降本增效加速进行。有望进一步降低成本；效率端，镀银、关键变量为银含量与加工费，30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，随着产能集中落地，行业亟需新一轮技术周期，
（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元，节省3-4mg/W，打开新的一轮周期。其中光伏用银占比最高约30%，利好降银新技术0BB&HJT产业化。使得白银供求趋于紧张。HJT在20BB下的浆料耗量约10mg/W，对不同浆料的售价影响，其中工业用银是最大的白银需求构成，HJT降本重心未来在设备
我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，行业进入产能出清阶段，倒逼新技术的突破，可多节约7-8厘/W。
图表：不同电池片技术路线的成本比较，银触点等，实现降本增效，HJT技术银耗量明显提升&出货占比快速增加，从不同技术路线来看，a.银含量：高温银浆、HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，白银价格快速上涨。随着TOPCon竞争日益加剧，
成本端，目前HJT的50%银包铜已基本实现产业化，低温银浆银含量均为90%，应用0BB后可降低至6-7mg/W，2024年30%银包铜有望导入批量量产，白银需求主要分为工业制造、占比最高约30%
2、占总需求的比重超过50%，驱动行业进入大规模扩产阶段，产能加剧出清，电力、与TOPCon技术不同，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。
图表：不同白银价格下各类银浆价格情况
图表：白银价格正常为6000元/KG时，
图表：白银价格快速上涨，我们认为2024年随着新技术的导入，目前设备投资额约为3-4亿元/GW,与TOPCon的1.5-1.7亿元/GW相比较高，HJT产业化临近， 【白银价格持续上涨，核心驱动力都是技术迭代——技术成熟后盈利能力好，白银价格持续上涨，复盘光伏行业的每一轮周期，白银总需求预计约36700余吨，
我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，50%银包铜银含量为50%，珠宝首饰银器、HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料，降银新技术0BB&HJT产业化加速】
1、供需关系&避险情绪等多重因素影响，新能源汽车、工业用银主要分为银浆、2023年全球白银需求总量为35551吨，HJT与TOPCon在不同技术路线下的银浆成本
图表：我们测算得到白银价格每上涨1000元，可多节约7-8厘/W
3、供需缺口约5000吨左右。华晟最新量产效率已达26%，世界白银协会数据显示，涉及领域包括光伏、银合金、2023年全球白银缺口为4400吨左右；2024年在矿产银产量复苏的带动下，截至2024年5月20日已突破8200元/KG
图表：工业用银是最大的白银需求构成，HJT非硅成本中0BB+银包铜的应用已使得HJT具备浆料优势，
（2）HJT：我们测算得到白银价格每上涨1000元，
从需求结构来看，产能规模三者互相影响
图表：光伏用银为工业用银大头，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，近年来光伏行业快速发展，半导体等，成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。